{"id":8709,"date":"2025-10-23T09:02:34","date_gmt":"2025-10-23T07:02:34","guid":{"rendered":"https:\/\/wp.unil.ch\/hecoutreach\/?p=8709"},"modified":"2025-10-23T09:17:00","modified_gmt":"2025-10-23T07:17:00","slug":"questions-sur-la-suprematie-du-dollar-americain","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/wp.unil.ch\/hecoutreach\/fr\/questions-sur-la-suprematie-du-dollar-americain\/","title":{"rendered":"Questions sur la supr\u00e9matie du dollar am\u00e9ricain"},"content":{"rendered":"\n

Les \u00e9conomistes Philippe Bacchetta et Gianluca Benigno explorent la domination du dollar am\u00e9ricain. Les politiques commerciales erratiques des \u00c9tats-Unis, un d\u00e9ficit budg\u00e9taire important et les menaces qui p\u00e8sent sur l’ind\u00e9pendance de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale pourraient nuire gravement \u00e0 la position dominante de la devise. Il est temps de faire le point sur la sant\u00e9 de la monnaie de r\u00e9serve mondiale \u00e0 travers la recherche universitaire.<\/em><\/p>\n\n\n\n

Le billet vert reste la monnaie dominante dans le monde, sous-tendant le syst\u00e8me mon\u00e9taire mondial. Selon le FMI, 60 % des r\u00e9serves de change sont toujours d\u00e9tenues en dollars am\u00e9ricains (1)<\/sup>. Les banques centrales du monde entier s’appuient sur lui pour stabiliser leurs \u00e9conomies, g\u00e9rer leur dette et mettre en \u0153uvre leurs politiques commerciales.<\/p>\n\n\n\n

Pourtant, le privil\u00e8ge extraordinaire dont b\u00e9n\u00e9ficie le dollar, qui a permis au gouvernement am\u00e9ricain d’emprunter \u00e0 des taux r\u00e9duits, est aujourd’hui remis en question. La d\u00e9pr\u00e9ciation du billet vert, qui a atteint son plus bas niveau depuis plusieurs ann\u00e9es au d\u00e9but de l’ann\u00e9e, a \u00e9galement suscit\u00e9 de nouvelles inqui\u00e9tudes.<\/p>\n\n\n\n

La trajectoire insoutenable de la dette am\u00e9ricaine, qui est d’autant plus tendue que la p\u00e9riode de taux d’int\u00e9r\u00eat r\u00e9els tr\u00e8s bas \u00e0 long terme touche \u00e0 sa fin, ainsi que l’instabilit\u00e9 politique sous l’administration Trump, font que la supr\u00e9matie du dollar est remise en question.  <\/p>\n\n\n\n

\u00ab Les banques mondiales hors des \u00c9tats-Unis, en particulier celles qui sont fortement expos\u00e9es \u00e0 la devise am\u00e9ricaine, doivent r\u00e9fl\u00e9chir s\u00e9rieusement au financement en dollars \u00e0 long terme \u00bb, explique Philippe Bacchetta<\/a>, professeur d’\u00e9conomie \u00e0 HEC Lausanne.<\/p>\n\n\n\n

Le professeur et d’autres universitaires ont montr\u00e9, \u00e0 l’aide de mod\u00e8les, que de graves chocs de financement en dollars pourraient entra\u00eener une ru\u00e9e sur les banques mondiales non am\u00e9ricaines.2<\/sup>  La d\u00e9pendance \u00e0 l’\u00e9gard de cette monnaie unique repr\u00e9sente une source de vuln\u00e9rabilit\u00e9 pour le syst\u00e8me financier mondial, en particulier si l’on assiste \u00e0 une p\u00e9nurie de dollars en circulation dans le monde \u00e0 l’avenir.3<\/sup><\/p>\n\n\n\n

\u00ab En cas de crise financi\u00e8re majeure, le financement en dollars sera moins disponible en dehors des \u00c9tats-Unis et deviendra plus co\u00fbteux. Contrairement aux banques am\u00e9ricaines, celles situ\u00e9es hors des \u00c9tats-Unis ne peuvent pas emprunter directement aupr\u00e8s de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, mais seulement indirectement aupr\u00e8s de leur propre banque centrale, qui peut leur demander des swaps en dollars. Il s’agit l\u00e0 d’une r\u00e9elle vuln\u00e9rabilit\u00e9 \u00bb, d\u00e9clare le professeur Bacchetta.  <\/p>\n\n\n\n

La R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine est intervenue pendant la crise financi\u00e8re mondiale, la crise de la dette europ\u00e9enne et la pand\u00e9mie de Covid-19 pour \u00e9viter que les march\u00e9s mondiaux de financement en dollars ne se bloquent. Cependant, de nouvelles inqui\u00e9tudes apparaissent aujourd’hui quant au fait que la Fed pourrait ne pas intervenir \u00e0 nouveau sans imposer de conditions aux institutions financi\u00e8res \u00e9trang\u00e8res. Ces conditions pourraient d\u00e9pendre des droits de douane, des exportations am\u00e9ricaines ou des objectifs g\u00e9opolitiques. 4<\/sup><\/p>\n\n\n\n

La politisation du dollar est un sujet sur lequel Gianluca Benigno<\/a>, \u00e9galement professeur d’\u00e9conomie \u00e0 HEC Lausanne, s’est pench\u00e9. Il affirme que le dollar n’est pas une monnaie neutre et stable, mais un instrument g\u00e9opolitique qui pourrait \u00eatre utilis\u00e9 dans des confrontations \u00e9conomiques. 5<\/sup><\/p>\n\n\n\n

\u00ab<\/sup> Le conflit en Ukraine est un bon exemple de l’utilisation r\u00e9cente du dollar comme arme financi\u00e8re, avec la saisie des actifs de la banque centrale russe et son exclusion du syst\u00e8me de paiement mondial SWIFT. Cela a fait prendre conscience aux autres pays qu’ils devaient trouver une alternative au dollar \u00bb, explique le professeur Benigno, qui publie \u00e9galement le \u00ab Central Banks Watcher \u00bb6<\/sup>.<\/p>\n\n\n\n

Ses recherches montrent que le syst\u00e8me mon\u00e9taire international fonctionne toujours selon un \u00ab cercle imp\u00e9rial \u00bb, d\u00e9pendant du dollar aussi bien en p\u00e9riode de conjoncture \u00e9conomique favorable qu’en p\u00e9riode de crise, et ce de mani\u00e8re croissante, et qu’il est difficile de se lib\u00e9rer de la d\u00e9pendance cyclique vis-\u00e0-vis du billet vert. 7<\/sup><\/p>\n\n\n\n

La grande question qui se pose aujourd’hui est la suivante : quelles alternatives les \u00c9tats-nations ont-ils au dollar am\u00e9ricain ? La Chine souhaite r\u00e9duire sa d\u00e9pendance et promouvoir sa propre monnaie. Malgr\u00e9 ses efforts, le renminbi ne repr\u00e9sente que moins de 3 % des paiements mondiaux et des r\u00e9serves de change.<\/p>\n\n\n\n

Les d\u00e9veloppements technologiques offrent des alternatives d\u00e9centralis\u00e9es. Cependant, le bitcoin et les autres cryptomonnaies souffrent d’une volatilit\u00e9 des prix et d’un manque de soutien institutionnel, ce qui limite leur utilisation.<\/p>\n\n\n\n

\u00ab Les stablecoins sont apparues comme une alternative plus cr\u00e9dible. Ironiquement, les plus prometteuses sont toujours adoss\u00e9es au dollar am\u00e9ricain et aux actifs am\u00e9ricains. Elles pourraient toutefois \u00e9voluer vers des substituts du dollar fonctionnant en dehors du syst\u00e8me bancaire traditionnel. Le d\u00e9fi consiste \u00e0 trouver une alternative \u00bb, d\u00e9clare le professeur Benigno.<\/p>\n\n\n\n

L’une des issues possibles envisag\u00e9es par M. Benigno est un sc\u00e9nario de fragmentation mon\u00e9taire au fil du temps, dans lequel aucune monnaie ne domine.<\/p>\n\n\n\n

\u00ab Il pourrait y avoir plusieurs configurations. L’une centr\u00e9e autour d’un bloc dollar am\u00e9ricain impliquant les \u00c9tats-Unis, leurs alli\u00e9s occidentaux, l’Am\u00e9rique latine et les pays exportateurs de p\u00e9trole. Un bloc RMB, englobant certaines parties de l’Asie, la Russie et les partenaires chinois de la Belt and Road Initiative, et une monnaie num\u00e9rique ou stablecoin permettant des r\u00e8glements transfrontaliers sans passer par les banques \u00bb, explique-t-il.<\/p>\n\n\n\n

Benigno conclut : \u00ab Le fonctionnement de ce syst\u00e8me complexe n’est pas \u00e9vident. Il pourrait \u00eatre moins efficace, augmenter les co\u00fbts de transaction et r\u00e9duire la liquidit\u00e9. Mais il pourrait mieux refl\u00e9ter une \u00e9conomie mondiale multipolaire, par opposition \u00e0 une \u00e9conomie centr\u00e9e sur une seule h\u00e9g\u00e9monie financi\u00e8re : le dollar. \u00bb<\/p>\n\n\n\n

R\u00e9f\u00e9rences :<\/strong><\/p>\n\n\n\n

    \n
  1. Dollar Dominance in the International Reserve System: An Update<\/a>, Fonds mon\u00e9taire international<\/em>, 11 juin 2024
    <\/strong><\/li>\n\n\n\n
  2. Dollar Funding Fragility and non-US Global Banks<\/a>, P Bacchetta, J.S Davis, E van Wincoop, Swiss Finance Institute Research Paper No. 25-65<\/em>, 26 mars 2025<\/strong>
    <\/li>\n\n\n\n
  3. Chocs de financement offshore en dollars et taux de change du dollar<\/a>, P. Bacchetta, J.S. Davis, E. van Wincoop, manuscrit de l’Universit\u00e9 de Lausanne<\/em>, 24 janvier 2025<\/strong>
    <\/li>\n\n\n\n
  4. Une mauvaise d\u00e9cision de la Fed pourrait nuire au dollar<\/a>, Michael D Bordo et Robert N McCauley<\/em>, Financial Times, 4 septembre 2025<\/strong>
    <\/li>\n\n\n\n
  5. Le d\u00e9fi qui menace l’ind\u00e9pendance des banques centrales<\/a>, Gianluca Benigno, Korea Herald, 7 ao\u00fbt 2025<\/strong>
    <\/li>\n\n\n\n
  6. The Central Banks Watcher<\/a>, Gianluca Benigno.\u00a0
    <\/li>\n\n\n\n
  7. Le cercle imp\u00e9rial du dollar<\/a>, O Akinci, G Benigno, S Pelin, J Turek, IMF Economic Review 72 (2), 653-700, 6 septembre 2024<\/strong>.<\/li>\n<\/ol>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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